业绩符合预期,总体快速增长:公司业绩符合我们的预期,2015年归母净利润实现大幅增长,主要原因包括:(1)Cronos纳入合并报表范围;(2)基础设施、道路桥梁、轨道交通租赁增长迅猛;(3)飞机租赁业务高速增长。

外延式并购持续发力,实现全球化布局:公司实现Cronos的收购,集装箱租赁业务全球占有率第一;公司完成Avolon的收购,飞机租赁业务机队规模超过400架。通过近几年的外延式扩张,迅速完成全球化布局。

经营租赁占比近六成,高毛利率带来高收益:2015年,飞机租赁业务营收占比接近20%,集装箱租赁占比约40%;经营租赁业务的毛利率高达58%,明显高于融资租赁44%的毛利率。随着2016年Avolon收购完成,公司经营租赁的规模和毛利率将继续提升。

融资租赁占比约三成,增资加码享受高成长:皖江金融租赁成功挂牌新三板,天津渤海通过定增实现近34亿元增资,资本实力得到明显增强,受益于国内融资租赁行业的高成长性,公司融资租赁业务有望大幅扩张。

立足租赁主业,打造金控平台:公司在立足租赁主业的同时,通过入股渤海人寿持有20%股权、参股联讯证券持有3.57%股权、参股互联网金融平台Sinolending持有6.18%股权,积极构建多元金融平台。

盈利预测:考虑到Avolon将在2016年实现并表,以及160亿定增资金到位后业务规模扩大,我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为27.6亿、31.5亿、36.1元,对应EPS分别为0.45元、0.51元、0.58元,维持增持评级。

风险提示:汇率风险;全球宏观经济波动,租赁业务利润不及预期风险。

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